看起来，SEC对加密领域是有“真爱”的，今天又放出大消息。 SEC今天发布的FAQ看（SEC员工口径，不是新规/法律），对目前加密的影响总结一句话来说： 已经跑起来的协议，继续开发、宣传功能、甚至回购，不再那么容易被当成“卖证券”；没跑通、还在讲故事赚钱的项目，基本没变。 具体来说，对加密领域影响最大的有四个事情： 1. 协议功能上线后，持续开发不算“核心管理努力”。 比如，修bug/升级/发grant/推动网络效应，被认为不再满足 Howey 里“靠别人干活你才赚钱”这一条。 项目可以公开说“我们还会继续改进”，不一定因此把代币重新变成投资合同。 这对已上线、且已被认定为 functional 的项目是好事，可以持续推进项目的改善，而不被认为违规。不过 functional 主要按项目自己当初怎么定义、怎么承诺来认，不是市场通用标准。 2. 功能已上线后，宣布回购一般也不算。 财库管理/减少代币供应/协议代币燃烧/再平衡都可以讲。 不过如果协议还没跑通，又把回购包装成“给持币人带来收益”，仍可能踩线。 3. 流动性质押凭证（比如stETH 这类）在符合既定情形时，更明确不被当成证券。 底层是数字商品、凭证只证明你拥有那份质押资产：算数字工具； 协议化流动性质押提供商发的，还可能直接算数字商品，前提是提供方不能擅自挪用、出借、再质押底层资产。 这对质押类代币和模式是利好。 4. 只讲效用、不讲赚钱，营销空间变大。 宣传“现在能干什么”、甚至比较虚的“未来可能有这些功能”，只要不谈利润、回报，通常不构成投资合同。 交易所只提供二级市场，一般也不因此变成“发行人/推销人”。 这对功能升级/技术迭代为主的宣传来说，是好事；对dex也是好事。 总之，对 ETH、已运行的 LST、功能型 L1/L2 是偏利好的监管信号；对空气盘、未上线融资盘算不上利好；对整个行业可以说是“执法预期变松”，不过，不是“法律风险归零”。

  • 情报分类：商业与市场研究
  • 分类依据：内容涉及商业、投资或市场动态
  • 信息来源：金融 / 加密市场 / 蓝狐 @lanhubiji
  • 发布时间：2026/9/26 08:00:13